联通为何率先混改，BAT们为何溢价60%参与？

                    （注：战略投资者包括国寿、BAT等9家企业及结构调整基金）

国寿、BAT、结构调整基金等10家战略投资者合共出资747亿，取得运营实体权益的15.47%，对联通运营实体的估值为4830亿（747亿/25.47%），折合5673亿港元。而根据8月25日收盘价，享有运营实体100%权益的“762”，市值为3556亿港元（306亿股*11.62港元/股）。

内资战略投资者溢价率达60%！

为什么是联通

“平衡”是国家管理能源、电力、航空等行业的核心价值观之一。例如2008年工信部主导的二次电信重组，体现出“天之道损有余而补不足”的理念。

更重要的是，联通在制式上采用国际通用标准，而移动要“扛”自主制式的研发、推广。庄家发了一手好牌，但联通却没能打好。

首先是没有能缩小营收与中移动的差距。

2010年，联通的通信服务收入为1620亿、相当于中移动的33%；2017年上半年，联通主营收业收入1240亿，为中移动的36%。

其次是联通盈利能力低下，常年只是移动的零头。

2017年上半年，移动净利润626.75亿，联通仅为23.5亿。

根据中国联通披露的募集资金用途，其4G能力需要550亿提升，5G组网技术验证及试商用建设要投入271亿。盈利能力如此孱弱，眼前所需的800亿和未来必需投入的数千亿，总不能全靠银行贷款和发行债券吧？

预计2020年，5G将开始商用而且国民信息消费规模将达到6万亿元。联通已经落后，再不快马加鞭将望尘莫及，均衡势必被打破。

因此中国联通率先实施混改，证监会的“螳臂当车”只不过让混改方案延迟了一周：

根据2017年2月17日，证监会颁布的新规：拟发行的股票数量不得超过本次发行前总股本的20%。联通发行数量达总股本的42.6%的混改方案发布后一度被迫撤回，几天后被作为“个案处理”而成功闯关。

在严峻形势下，市值不到1600亿的“050”获准通过非公开发行融资近800亿。但仅凭近800亿融资、与BAT协同、拿2.7%股权作为激励这三项措施，能否扭转中国移动“独大”格局，至少资本市场当下并不看好。

此次联通非公开发行的股票，显然不是好的财务投资标的。与其溢价60%认购，不如到香港吃进“762”。

BAT们真金白银参与联通混改，主要是影响号召（不能学王健林，认为钱是自己的，想投什么就投什么），也为将来的参与留下地步（民企怎能挑肥拣瘦）。

当然，BAT们并不完全是陪太子读书，自然希望通过参股与联通结成松散联盟，争取尽可能多的协同。#BATJ均在其中的联盟必然是松散滴#

（编辑：三明站长网）

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