又到一年股东大会时，巴菲特的投资心法到底是什么？

文|朱昂

导读：很快就是一年一度的价值投资者大会，在奥马哈的巴菲特股东大会。最近身边许多朋友已经启程开启了朝圣之旅，更近距离去感受这个全球最大的价值投资者聚会。作为巴菲特的粉丝，我本来倒是从来没有机会去过。但是巴菲特的投资精神和心法，倒是可以通过不断学习他的年报，观察他的访谈和操作中得出。今天我就和大家分享一下巴菲特能够成功，三个与众不同的地方。

不同于常人的心性

巴菲特有一种与生俱来的愿力，这种强大愿力让巴菲特能够用心去做投资，无论面临顺境还是逆境，都有很强大的意志力。可以说这是巴菲特天生的礼物，让他和普通人不同，摆脱了普通人的很多世俗烦恼。

大家对于巴菲特最为熟悉的话就是：别人恐惧的时候贪婪，别人贪婪的时候恐惧。这句话甚至很多路边大妈都知道。许多人错误的把这句话当做逆向投资，好像一定要和市场对着干。其实这并不是巴菲特的本意。我的理解是，巴菲特已经抛弃了一般常人所拥有的情绪，在投资面前真正做到内心的不波动。也是正因为这种内心不波动，才能最后真正完成投资的知行合一。

所以这个世界上，巴菲特是少数能做到知行合一的，就是他与生俱来，不同于常人的心性。可以说，这是上帝给巴菲特最好的礼物。之前我们常常会有错误的判断，认为巴菲特运气好，出生在美国，赶上一波长周期的大牛市，并且家庭条件优越，让他有了许多别人无法获得的资源。

但是，物资上拥有巴菲特这种条件的美国人很多很多，为什么只有一个长盛不衰的巴菲特?那是因为巴菲特的不同于常人的内心境界。许多人后天需要修炼，需要通过信仰的力量来提高内心境界，但从巴菲特那么多年的股东信中，他似乎与生俱来这种强大的意志力。从人格的角度上看，巴菲特和苹果创始人乔布斯，星巴克创始人舒瓦慈都是一类人：他们用心，而不是大脑去做一款产品。最终这款产品超越了所有用脑子去做的人。

从表层的角度看，我们就发现巴菲特两个最大的特点：第一是很早确立了价值投资的方法，这个方法也和他内心的心力有关。第二就是很强大的风险识别能力。因为巴菲特很早就知道价值投资者最害怕的是风险，而投资最重要是做时间的朋友，这样才能滚雪球。

价值投资和钱多钱少其实关系不大，核心在于你用多长的维度去看事情，以及你内心真正的价值观是什么?许多人可能看不上一年25%的收益率，看不上那些带来25%收益率的股票。大家都希望先抓一个十倍股，财富自由一把后再做价值投资。这其中有两个误区。首先，投资是可以干一辈子的事业，找到好的方法，长期滚雪球就能获得惊人的财富，而不应该去想着短期投机一把。其次，投资的知行合一必须达到内心价值观和交易行为的一致。短期赌一把就算赚到钱，却会影响我们的价值观，导致我们的贪婪不断膨胀，最终无法执行真正的价值投资。

同时因为能识别风险，巴菲特具有发现价值的能力。我曾经在一篇文章中说过，真正有价值的是剥离风险的能力。巴菲特不会在苹果不确定的时候去买，因为风险和收益是高度匹配的。但是在苹果成为全球最大市值的公司后，巴菲特反而成为了股东。因为这时候苹果的护城河，行业格局已经非常清晰。巴菲特不喜欢买新的东西，新概念虽然能带来巨大收益，也隐含了很高的风险。 2008 年金融危机，巴菲特做了两个非常了不起的决策。他没有接盘雷曼兄弟，因为一看报表就知道雷曼问题很严重。他买了高盛的优先股。是的，虽然他满心看好高盛，但是购买的不是正股而是优先股，因为后者几乎没有风险。

独特的商业模式

投资人往往需要解决两个问题：寻找到优质的资产，以及寻找到优质的资金。巴菲特通过独特的商业模式，解决了资金问题。巴菲特说过一句话：“浮存金真好，只要成本足够低”。熟读巴菲特致股东的信，就会发现他每年都会向股东解释浮存金给伯克希尔带来的巨大利益，他甚至认为这是公司能够高速增长的重要前提。

浮存金是指先存在账户上，以后可能会被取走的那部分钱，如保险公司在支付损失理赔之前向投保人预先收取的保费。巴菲特所讲的浮存金主要就是指保险浮存金。它的成本为最后的保险费用超过保费的部分，是保险公司的承保损失。巴菲特认为只要这个数额不够大，远远低于用浮存金获得的投资收益，那就是一件一本万利的好事。伯克希尔·哈撒韦公司的主营业务就是财产和意外保险，约占总资产的 60%，提供了不断稳健增长的浮存金——从  1967 年的  1600 万美元增加到  2009 年的  620 亿美元。

也就是说，巴菲特背后获得了资金成本几乎为零，而且时间周期很长的资金支持。这也让巴菲特能够践行价值投资，长期持有。从资金性质来看，巴菲特掌管的资金性质特别好，和管自己的钱完全一样。我们知道大部分人投资出现问题，和资金性质太短有关。私募基金一旦出现回撤，往往面临大面积赎回甚至清盘。而我们看巴菲特， 70 年代的时候也出现过50%单年回撤。但是优质的资金性质让巴菲特在规模上没有出现任何波动。这也是为什么 1987 年股灾，大家都在波动前不知所措，巴菲特一个人在办公室看报纸。

长期看，通过低成本的资金，投入到高ROE回报的企业，就是不断赚时间的复利价值。这个模式的前提依然是价值发现能力。我们看到许多人刻舟求剑，将低成本的融资能力作为巴菲特核心竞争力。简单复制这种模式并不成功。因为所有的这一切，都基于你价值发现的能力。

声誉的价值

巴菲特非常注重声誉，他告诉子女，告诉他的员工，无论做事做人还是做企业，成功的关键三个因素：声誉，声誉，还是声誉。巴菲特每年会给下属公司的总经理写一份备忘录，他一次又一次提醒，对于伯克希尔公司来说，最重要的是三个因素，声誉，声誉，还是声誉。“在很多方面，特别是收购企业，伯克希尔所取得的成就完全靠声誉，我们不想以任何方式做任何事来破坏这么来之不易的声誉。”

巴菲特非常明白，对于企业长期的成功而言，声誉就是一切。

巴菲特是十分看重声誉的，他认为声誉和金钱完全不一样。金钱损失一点没关系，过不了多久就能赚回来，声誉一旦出现损失，短时间要挽回很难。建立良好的声誉需要好几年甚至几十年，但是毁掉良好的声誉，只需要五分钟。这背后也是巴菲特相信“长期的力量”价值观。声誉也是一种伴随时间加杠杆的东西。时间越长，良好声誉建立起来的护城河就越宽广，带来的利益也会越大。相反，许多人想赚快钱，短钱，破坏了自己的声誉去获得蝇头小利。

（编辑：三明站长网）

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