市值堪比小米，比特大陆凭什么值500亿美元

嘉楠耘智除了首发 7nm 矿机芯片，还同时宣布了阿瓦隆矿场认证计划和嘉楠生态全球节点计划。加入阿瓦隆认证计划的矿主将获得矿场建设解决方案指导、资金和托管客户对接等一系列资源。不过嘉楠生态全球节点计划的细节，目前还没有公布。

从竞争格局来看，嘉楠耘智作为行业老二似乎想通过工艺更先进的矿机芯片、生态化的矿场运作来扩大自己的市场份额，目标成为比特大陆。而认准了人工智能的比特大陆，却想要成为 AI 领域的英伟达。

区块律动 BlockBeats 拿到的这份融资材料还引用了研究机构 Tractica 的报告，预测用于深度学习的 ASIC 芯片将从 2020 年开始进入高速增长阶段。

换句话说，比特大陆在港股 IPO 之后，仍然需要经历数字货币熊市和 ASIC 人工智能芯片逐步被接受这个过程，才能真正进入红利期。到那时，买入比特大陆股票的机构和散户才能大大方方套现。

但这段时间具体有多久，谁都不好预测。

卖矿机利润超高，为什么还要转型 AI？

今年 6 月，吴忌寒在接受彭博社采访时透露，2017 年比特大陆的总收入是 25 亿美元。

根据区块律动 BlockBeats 获得的 Pre-IPO 融资材料，这 25 亿美元中有超过 90% 来自矿机的销售收入。比特大陆 2016、2017、2018Q1 的净利润分别为 0.97 亿、11.8 亿和 10.6 亿美元。

也就是说，去年比特大陆售卖蚂蚁矿机的净利率高达 47%。既然利润和增长情况这么好，为什么还要调整战略转向 AI 呢？

我们认为主要原因有两个，其中最重要的是数字货币市场从 2018 年初开始下跌之后，始终没有显露出持续回升的迹象。比特大陆凭借研发比特币挖矿芯片和矿机销售起家，营收模型也高度跟比特币价格绑定，其掌握的算力也主要用来为比特币挖矿。

当比特币价格持续上涨，矿工挖矿收益也会随之上升，市场上对矿机的需求就旺盛，从而能够带动销量快速增长。

而当比特币价格缺乏增长动力且前途未明时，矿工一旦收益降低甚至出现亏损就可能会考虑不再继续经营矿场。通过线上交易购买矿池算力，也会慢慢变得不划算。

另一方面，比特币所采用的工作量证明（Proof of Work）算法天然需要消耗相当高的电力用来挖矿，PoW 已经开始变得不受欢迎。据区块律动 BlockBeats 的不完全统计，目前全球采用 PoW 的数字货币大约有 700 多个，而市场上在交易的 2300 多个代币中绝大多数采用的是 PoS。

国际清算银行（BIS）今年 6 月发布的一份报告显示，比特币在全球范围内消耗的电量已经达到 70 万亿瓦时，是以太坊的三倍还要多。

另外一方面，币圈和链圈之外的普通人更容易受到权威人士观点的影响，从而持续怀疑数字货币的真实价值。

世界上最成功的投资人巴菲特上半年接受采访时表示，比特币是「老鼠药的二次方」。他的老搭档查理·芒格称比特币是「一文不值的人造黄金」，还引用刻薄小王子王尔德（Oscar Wilde）的名言，「不堪言状之人捕猎不可入口之物」，把追捧比特币比喻为捕猎狐狸。

这也许能反映出主流大众对比特币为代表的加密货币的整体认知：投资加密货币是在打水漂。

而在加密货币之外，人工智能是一个年复合增长率接近 40% 的蓝海。安防、自动驾驶、智能制造等领域对算力的需求在以指数级攀升。

现在比特大陆选择了人工智能，IPO 之后就能看到人工智能这个市场会不会选择比特大陆了。

三个月翻三倍，几乎与小米持平的市值到底贵不贵？

2013 年成立到现在，比特大陆还不满五岁，Pre-IPO 投后估值却已经达到 150 亿美金。跟 6 月完成的 B 轮融资相比，比特大陆只用了一个多月时间，估值上涨了 30 亿美金，更令人错愕的是，在著名数字货币网站 Coindesk 曝光的最新信息中，比特大陆上市时最终会达到 500 亿美金的天价！这与同在港股上市的小米如今的 522 亿美金（4100 亿港币）的市值已经基本持平了。

比特大陆这估值是不是太夸张了？

按照市盈率（PE）法计算，比特大陆在 Pre-IPO 轮（150 亿美金）的 PE 倍数（150/11.8）大约是 13 倍。相比之下，比特大陆对标的英伟达 PE 倍数为 43，英特尔是 25.2，高通是 34.8。而从 500 亿美金市值的爆出可见，比特大陆已经先于技术和市场，在 PE 倍数上和巨头们持平了。

但请不要忘了，比特币的总量就只有 2100 万枚，挖矿产生的比特币每四年就会减半。目前全球的比特币已经被开采出了 80%，只剩下约 400 万个比特币可挖。而就目前的市场形势来看，未来一年比特币价格重回 20000 美元巅峰时刻的可能性小得可怜。

按照这样的基本面估算，下一自然年挖出的比特币大约价值 36 亿美元。由于竞争激烈，比特大陆在未来一年最好的情况是占有 1/3 的矿机市场份额，同时取得 10% 的净利率，也就 1.2 亿美元净利润。如果我们保守按一年后市场仍愿意给出 20 倍 PE 来计算，比特大陆市值也就 24 亿美元左右。

对于机构投资者来说，理论上还可以进行股转债操作，比特大陆收入很稳健，不至于还不起。但 IPO 之后接盘的散户，将面临极高的风险。

区块律动 BlockBeats 了解到，比特大陆 150 亿美金的 Pre-IPO 份额卖得不好，并不是因为那些潜在股东认清了上述观点，而是他们觉得数字货币还存在不可忽视的政策风险。

另外需要指出的一点是，虽然比特大陆宣称 90% 的公司营收来自矿机销售，但实际上还有两项隐性收入没有透露细节。

首先是比特大陆自己拥有的矿场，挖出来的比特币（BTC）、比特币现金（BCH）等数字资产如何处置。

其二是去年比特大陆主导的比特币硬分叉，尽管官方口径一直拒不承认自己是 BCH 幕后的操控者。其硬分叉之后产生的比特币现金（BCH）目前流通市值约 100 亿美元，最高时曾达到 686 亿美元，BCH 价格很大程度上也受到比特大陆的影响。

（编辑：三明站长网）

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